事件：永泰能源发布2023 年年度报告及2024 年一季度报告。2023 年全年公司实现营业收入301.20 亿元，同比下降15.29%；归母净利润为22.66 亿元，同比增长18.67%。2024 年一季度，公司实现营业收入73.21 亿元，同比增长3.58%；归母净利润为4.67 亿元，同比增长11.41%。

煤炭业务：产销量稳健爬升，产能扩张高效落地。

2023 年(nian)，厂(chang)(chang)(chang)家(jia)煤(mei)(mei)碳(tan)行业销售(shou)额量(liang)(liang)(liang)升降(jiang)扩(kuo)大(da)额期(qi)现状(zhuang)，煤(mei)(mei)质产(chan)(chan)(chan)品量(liang)(liang)(liang)为(wei)1297.23 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，比(bi)(bi)扩(kuo)大(da)额期(qi)17.58%，这里面精煤(mei)(mei)产(chan)(chan)(chan)品量(liang)(liang)(liang)328.99 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，比(bi)(bi)的(de)降(jiang)低2.30%；煤(mei)(mei)质交(jiao)(jiao)易量(liang)(liang)(liang)为(wei)1299.37 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，比(bi)(bi)扩(kuo)大(da)额期(qi)17.98%，这里面精煤(mei)(mei)交(jiao)(jiao)易量(liang)(liang)(liang)327.6 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，比(bi)(bi)的(de)降(jiang)低3.27%。2024 年(nian)那(nei)月度，厂(chang)(chang)(chang)家(jia)精煤(mei)(mei)销售(shou)额量(liang)(liang)(liang)，慢(man)慢(man)再战日常含量(liang)(liang)(liang)，产(chan)(chan)(chan)品量(liang)(liang)(liang)67.44 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，比(bi)(bi)扩(kuo)大(da)额期(qi)8.63%；交(jiao)(jiao)易量(liang)(liang)(liang)61.78 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，比(bi)(bi)扩(kuo)大(da)额期(qi)7.42%。受中(zhong)上游要求走弱干(gan)扰，煤(mei)(mei)碳(tan)市(shi)场价连续耐(nai)压，厂(chang)(chang)(chang)家(jia)2024 年(nian)那(nei)月度煤(mei)(mei)碳(tan)行业销售(shou)额创收为(wei)21.80 亿(yi)人民币(bi)，比(bi)(bi)的(de)降(jiang)低18.15%。厂(chang)(chang)(chang)家(jia)所在区域海则(ze)滩露天(tian)煤(mei)(mei)厂(chang)(chang)(chang)項目着力施工(gong)建(jian)设规划，整体布局项目 工(gong)作进度起速，计划表2026 年(nian)三(san)月度有着出煤(mei)(mei)能(neng)力，2027 年(nian)满足达产(chan)(chan)(chan)。海则(ze)滩露天(tian)煤(mei)(mei)厂(chang)(chang)(chang)市(shi)场储量(liang)(liang)(liang)11.45 千(qian)万(wan)(wan)桶(tong)(tong)，生产(chan)(chan)(chan)加工(gong)优(you)异(yi)化(hua)工(gong)厂(chang)(chang)(chang)家(jia)用(yong)煤(mei)(mei)及推动力煤(mei)(mei)，修编完全后(hou)(hou)生产(chan)(chan)(chan)量(liang)(liang)(liang)还(hai)有机(ji)会升降(jiang)至1000 万(wan)(wan)桶(tong)(tong)/年(nian)。经厂(chang)(chang)(chang)家(jia)分步估算，成立 后(hou)(hou)可满足年(nian)每天(tian)的(de)运营创收约90 亿(yi)人民币(bi)、净盈(ying)利空间率润约44 亿(yi)人民币(bi)，合为(wei)厂(chang)(chang)(chang)家(jia)煤(mei)(mei)电一(yi)体机(ji)化(hua)未来发展固牢(lao)前提。

电力业务：煤电互补成果显著，装机新增凸显优势。

2023 年(nian)，我(wo)司的(de)供电(dian)项目达(da)到开(kai)门薪资167.11 5亿，环比(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)率上(shang)(shang)涨(zhang)6.28%；收益于新疆煤(mei)炭价(jia)(jia)格(ge)下(xia)行(xing)带宽，集(ji)中采购(gou)价(jia)(jia)格(ge)大(da)(da)(da)大(da)(da)(da)减少(shao)，开(kai)门价(jia)(jia)格(ge)环比(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)率大(da)(da)(da)大(da)(da)(da)减少(shao)11.18%，带给(ji)毛年(nian)化(hua)利率率环比(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)率上(shang)(shang)涨(zhang)17.55pct。储(chu)(chu)(chu)电(dian)存(cun)(cun)储(chu)(chu)(chu)空间个(ge)地(di)方，2023 年(nian)我(wo)司的(de)完(wan)整(zheng)发储(chu)(chu)(chu)电(dian)存(cun)(cun)储(chu)(chu)(chu)空间373.49 亿kw时，我(wo)们(men)上(shang)(shang)网上(shang)(shang)微信储(chu)(chu)(chu)电(dian)存(cun)(cun)储(chu)(chu)(chu)空间353.93000万(wan)kw时，较前年(nian)主要上(shang)(shang)涨(zhang)4.16%和(he)4.10%；2024 年(nian)1个(ge)第三季度限量(liang)销售储(chu)(chu)(chu)电(dian)存(cun)(cun)储(chu)(chu)(chu)空间大(da)(da)(da)幅度强(qiang)化(hua)，完(wan)整(zheng)发储(chu)(chu)(chu)电(dian)存(cun)(cun)储(chu)(chu)(chu)空间99.99 亿kw时，我(wo)们(men)上(shang)(shang)网上(shang)(shang)微信储(chu)(chu)(chu)电(dian)存(cun)(cun)储(chu)(chu)(chu)空间94.70 亿kw时，较盈亏主要上(shang)(shang)涨(zhang)14.15%和(he)14.23%。安装(zhuang)系(xi)统个(ge)地(di)方，2023 年(nian)我(wo)司的(de)拥(yong)有丹阳中鑫华海掌(zhang)控权，将新增(zeng)安装(zhuang)系(xi)统存(cun)(cun)储(chu)(chu)(chu)空间二十万(wan)kw截至2023 年(nian)5 月投运，总安装(zhuang)系(xi)统存(cun)(cun)储(chu)(chu)(chu)空间推动900 万(wan)kw升降(jiang)至918.44 万(wan)kw，环比(bi)上(shang)(shang)涨(zhang)率上(shang)(shang)涨(zhang)2.38%，进(jin)这一步强(qiang)化(hua)我(wo)司的(de)价(jia)(jia)值(zhi)体系(xi)行(xing)业实力(li)。

储能业务：全产业链架构有序完善，新质生产力加速构建。

2023 年(nian)(nian)我(wo)(wo)司着力解决推动(dong)储电(dian)(dian)技术(shu)改(gai)变，工(gong)作投建(jian)(jian)层(ceng)面，我(wo)(wo)司经济(ji)(ji)类型敦(dun)煌市(shi)汇(hui)宏矿(kuang)(kuang)(kuang)业(ye)投资定制开发有(you)效(xiao)我(wo)(wo)司6000 吨/年(nian)(nian)高纯五脱色(se)二钒(fan)选冶生产(chan)(chan)加工(gong)线（期(qi)3000 吨/年(nian)(nian)）已在2023 年(nian)(nian)6 月底按(an)时动(dong)工(gong)投建(jian)(jian)，不(bu)断在2024 年(nian)(nian)长久度(du)投建(jian)(jian)，达产(chan)(chan)妇在生完(wan)孩子(zi)(zi)后将占(zhan)居国(guo)产(chan)(chan)石煤提钒(fan)20%以上(shang)(shang)餐饮市(shi)场上(shang)(shang)占(zhan)额；我(wo)(wo)司经济(ji)(ji)类型张家港德(de)泰储电(dian)(dian)技术(shu)游戏(xi)紫装有(you)效(xiao)我(wo)(wo)司1000MW 全(quan)钒(fan)液流(liu)電池(chi)储电(dian)(dian)技术(shu)游戏(xi)紫装创(chuang)造(zao)基底（期(qi)300MW）已在2023 年(nian)(nian)6 月底按(an)时动(dong)工(gong)投建(jian)(jian)，期(qi)工(gong)作不(bu)断在2024 年(nian)(nian)长久度(du)投建(jian)(jian)，达产(chan)(chan)妇在生完(wan)孩子(zi)(zi)后将占(zhan)居当下国(guo)产(chan)(chan)全(quan)钒(fan)液流(liu)電池(chi)10%以上(shang)(shang)餐饮市(shi)场上(shang)(shang)占(zhan)额。影(ying)视(shi)产(chan)(chan)品(pin)共(gong)(gong)享更改(gai)层(ceng)面，我(wo)(wo)司在债权(quan)并购案认定了(le)山东省石台县龙岭钒(fan)矿(kuang)(kuang)(kuang)采矿(kuang)(kuang)(kuang)点权(quan)，曾(ceng)加了(le)分別矿(kuang)(kuang)(kuang)石品(pin)位0.93%、评估验收134.74 万立(li)方米的五脱色(se)二钒(fan)影(ying)视(shi)产(chan)(chan)品(pin)共(gong)(gong)享量，进步加很大我(wo)(wo)司在更优质钒(fan)矿(kuang)(kuang)(kuang)影(ying)视(shi)产(chan)(chan)品(pin)共(gong)(gong)享上(shang)(shang)的优越性(xing)。

盈利预测与估值

我(wo)门估计(ji)司2024-2026 年满足归母纯(chun)纯(chun)利润26.73/28.9/30.7 5亿，同比(bi)增速上涨(zhang)17.96%/8.13%/6.25%；EPS 为0.12/0.13/0.14 元，相(xiang)当(dang)于PE 为11.22/10.38/9.77 倍(bei)，保护“加(jia)持”评分。

风险提示

煤价(jia)暴(bao)跌超预(yu)估；煤炭使用量(liang)生(sheng)产产量(liang)不(bu)若预(yu)估；钒液流充(chong)电创业项目(mu)推广不(bu)若预(yu)估。